改组组建国有资本投资、运营公（gōng）司是新一轮以“管资（zī）本”为主改革国有资（zī）本授权经营体制的重要举措。本文在对浙江省国（guó）有资本运营有（yǒu）限公司（sī）及其子企业调研的基（jī）础上（shàng），总结剖析（xī）了其在平（píng）台化运作、构建投融资体系（xì）、体制机制（zhì）改革等（děng）方面好的做法，供（gòng）国有资本运营类（lèi）公司（sī）借鉴，并在发展战略、投（tóu）资（zī）布局、市场化改革、风险管（guǎn）理（lǐ）等方面（miàn）提出了参考性（xìng）建议。

2013 年 11 月，党的十（shí）八届三（sān）中全会首（shǒu）次（cì）提出以管（guǎn）资本为主加强国有资产（chǎn）监管，改革国有（yǒu）资（zī）本授权经营体制，组建若干国（guó）有（yǒu）资本运营公司（sī），支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公（gōng）司。自（zì）此，全国（guó）拉（lā）开了以管资（zī）本为主的新一轮国资（zī）国企（qǐ）改革的序幕，一批国有资本投资、运营公（gōng）司陆续改组组建（jiàn），推进国资国企分类、分（fèn）批授权，进（jìn）一步激活市场化经营机制，进一步完善中国特色（sè）现代企业（yè）制度，着力推（tuī）动国资国企做强（qiáng）做优做大。

自 2014 年起（qǐ），国（guó）务院国资委先后选择国家开发投资集团、中粮集团、中国诚通（tōng）控股集团、中国国（guó）新控股等 21 家央企开（kāi）展国（guó）有资本投资、运营公司试点（diǎn）以来，中（zhōng）央和各省属（shǔ）国有资本投（tóu）资、运营公司在“定战略、调结构、创模式（shì）、试机制、强党建”等方（fāng）面（miàn）进行了（le）积极的探索（suǒ）与实践（jiàn），国有资（zī）本投资、运（yùn）营公司的运营模式逐渐清晰成熟，综合实力、竞争力（lì）、影响力得（dé）到较大提升，出现了一（yī）些（xiē）做得较好的、值得借鉴推广（guǎng）的经验做法。

浙江省国有资本运营有限（xiàn）公司（以下（xià）简称（chēng）浙江省国（guó）资（zī）运营公司）组建于（yú） 2017 年（nián），是全国较早推（tuī）进两类公司试点（diǎn）的 23 家国资运营公司之一。经过 5 年努力，逐步打造了资产运营（yíng）、股权投资、基金管理、融资租赁等业务（wù）板块与运作平台，管（guǎn）理（lǐ）（参（cān）与（yǔ））33 家（jiā）私募股权投资基金。到（dào） 2021 年底，该公司资产（chǎn）总额从 1478 亿元增长至 2620 亿元，净资产从 344 亿元增长（zhǎng）至 690亿（yì）元，净（jìng）利润从 21 亿元增长至 108 亿元，形成（chéng）了具有地方特色的国有资本运营（yíng）“浙江（jiāng）模式”。

对标一流，打造国资运（yùn）营平台标杆（gǎn）

国有资本运营公（gōng）司的宗旨是围绕经济发展战略和国有资本发（fā）展规划（huá），以市场经济环境变化为（wéi）基本（běn）导向，以资本运作为基（jī）本手（shǒu）段，在优化国有资本结构（gòu）中，不断发挥国有资本（běn）的导向作用和职（zhí）责（zé）功（gōng）能，不断创（chuàng）造新的经济价值，确（què）保国有资产保（bǎo）值和增值，为经济高质量发展贡献国资（zī）力量。浙江省国资运营公（gōng）司立足“资（zī）源配置、资本运作、战略投资”平台（tái）功能定位，坚持服（fú）务于政府重大决策部署，坚持市场（chǎng）化（huà）经营机（jī）制，发挥功能优势、专业优势、资（zī）金优势，在支撑政府重大（dà）战略落地、国（guó）资国企整合重组与改革、战略新兴产业培育、传统产（chǎn）业（yè）转型升级等方（fāng）面发挥积极作用。

（一）资源配置平台

国资国企改革主要内容之一，是（shì）推进国资国企（qǐ）产业结构调（diào）整，聚焦主责主业；推进政企经营（yíng）性资产脱钩，实施国资统一监管；推进低效无效资产处置，提升国资国企资产质量（liàng）。

浙江（jiāng）省国（guó）资运营公司坚（jiān）持一企一策（cè），针对主业（yè）突出、具有一定竞（jìng）争力的企业，通过改（gǎi）制（zhì）改革、资产剥离等措施，支持其做（zuò）强做大；对体量较小（xiǎo），业务相关（guān）性较强的企业（yè），实施（shī）合并同类项（xiàng），开展专业化经营；对低效无（wú）效资（zī）产，坚决处置变（biàn）现；通过发行抵押贷款支（zhī）持（chí）票据（CMBN）等资产证券化手段，盘活存（cún）量房产（chǎn）。截至 2022 年 6 月（yuè）底累计实（shí）现存量项目、股权债权（quán）、土地房产、不良资产等退出变现约 179 亿元。

（二）资本运作平台

国资国（guó）企监管体制由“管资产”转（zhuǎn）向“管资（zī）本”，资本运（yùn）作（zuò）成为国有资本运营公司最重要的经营手段（duàn）之一。以资本（běn）为纽带，充分发挥（huī）资本流（liú）动属性，通过资本巧（qiǎo）妙腾挪（nuó）运作，实现（xiàn）资本保（bǎo）值增值。

浙江省（shěng）国资运营（yíng）公司通过参与引战混改、接（jiē）收非主业资产等，支持（chí）物产集团、建设集（jí）团（tuán）完成整体上市，参与省交（jiāo）规院（yuàn）、省军工（gōng）集团等 6家国企混（hún）改（gǎi）；组（zǔ）建上市（shì）公司定（dìng）增（zēng）基金，积极支持（chí）省内上市公司再融资；联合各地市国（guó）资，组建首期规模 15 亿元的浙江省战（zhàn）略配售（shòu）基（jī）金；联合其他资本，广泛参与（yǔ）上市公司（sī）并购重组项目，推动上（shàng）市（shì）公（gōng）司产业转型（xíng）升级；联合当地（dì）政府，参与上市公司（sī）大（dà）股东纾困项目，维护社会金（jīn）融稳定。

（三）战略投（tóu）资平台（tái）

战略投资是中国特色社会主义赋予国有企（qǐ）业的历史使（shǐ）命，是（shì）新时代国有企业（yè）做强做优做（zuò）大过程中赋予国（guó）有资本运营（yíng）公司新平台的重大（dà）责任。国有资本运（yùn）营（yíng）公司通过对战略性（xìng）重大项目和战略性新兴产业的投资，引领带动社会资本跟投，推（tuī）动产业转型（xíng）升级和战（zhàn）略性（xìng）新兴（xìng）产业的培育。

浙江省国（guó）资运营（yíng）公司通过发（fā）起设立母基金（jīn）、产业基金、专项基金等，同时与央企、省地市国企、民企、券商、银行等联合组（zǔ）建特色（sè）投（tóu）资基金，加大对新一代信息技术（shù）、生物技术、高端装（zhuāng）备、新（xīn）能源、新（xīn）材料（liào）等战略性新兴产（chǎn）业的投资，年度投资比（bǐ）重超过 36%，带（dài）动社会（huì）资（zī）本跟投超（chāo） 300 亿元。5 年培育上市企业合计 15 家。

良性循环，构（gòu）建（jiàn）投融（róng）资体系

“管资本”是国（guó）有资本运营公司（sī）的（de）核心功能与主（zhǔ）业。“管（guǎn）资本（běn）”就是要解决（jué）“钱（qián）从哪里（lǐ）来”“钱投到哪里去”“钱在一投一（yī）退（tuì）中（zhōng）实现保值增（zēng）值”三（sān）大问题。浙江省（shěng）国资运营公（gōng）司通过搭建（jiàn）投资平台（tái），创新投资业务（wù）体系，广泛发（fā）展投资（zī）“朋友圈（quān）”，开拓融（róng）资渠道，构建了（le）良（liáng）好的投融资（zī）生态圈，实现投资与融（róng）资（zī）的良性循环。

（一）打造自主（zhǔ）投资（zī）平台

根（gēn）据战略功能定（dìng）位，在整合原（yuán）有投资平台的（de）基础上，新设增（zēng）加不同功能定位、差（chà）异化发展、市场化竞争的多种投资平台，形（xíng）成股权投资、债权投资、融资租赁（lìn）、国企改革、国有资（zī）产证（zhèng）券化等投（tóu）资平台，构建了（le）较（jiào）为完整（zhěng）的投（tóu）资组织架构体系。

（二）构建“4+2”基金群

发（fā）起设立国（guó）企改革（gé）发展基金、国有资产（chǎn）证（zhèng）券化基（jī）金，联合（hé）银行投资机构发（fā）起设立（lì）新兴动力基金，与头部券（quàn）商（shāng）共同（tóng）组建新兴产业（yè）基金，代表省方牵头参与（yǔ）国家集成电路基金（二期（qī））、国新国同投资（zī）基金，初步形成“4+2”基（jī）金投资群体。加大资本运作（zuò）及资本市（shì）场投资力（lì）度（dù），组建上市（shì）公（gōng）司定增基金、IPO 战略（luè）配售基金（jīn）、国资 ETF 基金等。加大与产业资本合（hé）作力（lì）度，分别（bié）组（zǔ）建大消费产业基金、生物医药（yào） S 基金等。合计管理（参与）33 家（jiā）私募股权投资基金。

（三（sān））创建“四系（xì）四化”业（yè）务体系（xì）

充分利用试点的特殊（shū）机遇期，积（jī）极改（gǎi）革创新，主动融入市（shì）场（chǎng），努力创建更加市（shì）场化的业务体系（xì）。推（tuī）进“四（sì）系四化”业务体系再造，深化健全“投研体系、投决体系、投后体系、责任体系”四套体系，锚定“机制市场化、团队专业化（huà）、管理数（shù）字（zì）化、定位差异化”四化方向，完善投资业务运行机制（zhì）。

（四）组建“国资运营（yíng）联（lián）盟”

牵头各地（dì）市 20 余家国有资本运营公司，发（fā）起组建“国资运营联盟”。近 2 年来（lái），联盟谋划开展了（le）“十四五”规划研讨会、国资基金专题研讨会等专（zhuān）题论坛，基（jī）金（jīn）合作、产业项目等 10余个项目（mù）相继落地，金额近 40 亿元。联盟已（yǐ）成为各成员（yuán）单位开展工（gōng）作交流、资源共享、业务合作的区域性平台（tái）。

（五）广泛发展 LP（有限合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基金为主抓手（shǒu），广泛开拓发展LP（有限（xiàn）合伙人）“朋友（yǒu）圈”，建立与央企、券商、银行、省地市国资、知（zhī）名民企（qǐ）、产业集团等的战略合作（zuò）关系，成立 5 年来，累（lèi）积对外募资近 30 亿元，引领带动社会资本投（tóu）资约 300 亿（yì）元。

（六）积极创新（xīn）信用融资方式（shì）

积（jī）极发挥（huī） AAA 信用评级和持股企（qǐ）业并表优 势， 创新融资品种， 通过（guò）注册基 金债、 优质企业债、国企改革专项债、储架式（shì）公司债、CMBN（抵（dǐ）押（yā）贷（dài）款支持票据）等债（zhài）券品种，努力拓展融资渠道。

优（yōu）化体（tǐ）制机（jī）制，持续提升治理（lǐ）能力

2020 年下半年（nián）开启的国企改革三年行动（dòng），体制机（jī）制（zhì）改革是其核心内（nèi）容之一。浙江省国资（zī）运营公（gōng）司以建立中国（guó）特色社会主义现代企业制度为（wéi）目（mù）标，以加强党的（de）全面（miàn）领（lǐng）导为统领，以推进分级（jí）授权（quán）为突破口（kǒu），不断（duàn）引进、实践、创新（xīn）市场化经营机制，企业治理能力（lì）和综合（hé）竞争力显著提升。

（一）加强党的全（quán）面（miàn）领导

始终（zhōng）坚持“两个一以贯（guàn）之（zhī）”，秉（bǐng）持“党建强，发展强”的发（fā）展理念，切实加强党的全面领（lǐng）导（dǎo）。研究制订党委“把方向、管大局、保落实”顶层（céng）设（shè）计方（fāng）案，理清党委（wěi）会、董事会（huì）、经（jīng）理层权责边界，将党的（de）领（lǐng）导与公司（sī）治理（lǐ）各环（huán）节有机融合，较好发挥党（dǎng）委的政治领导核心作用，为公司稳定（dìng）高质量发展奠定了（le）坚（jiān）强的政治保障。

（二（èr））开展董事会决策授权

在确保“接得住（zhù）、管得（dé）好、用（yòng）得活”国资（zī）委对公司授权的基础上，开展董事会对经理层决策放权，完成资产运营（yíng）管理、财务管理、项目投资（zī）、公文审批（pī）、用印审批 5 大（dà）方面 51 条（tiáo）授权事项，持（chí）续（xù）提（tí）升经理层执行（háng）力。以权力（lì）“授得出（chū）、接得住（zhù）、行得稳”为原则，坚持（chí）“一（yī）企一策”，对制（zhì）度（dù）健全（quán）、管理规（guī）范、团（tuán）队能力（lì）强的子企业董事会进行授（shòu）权，压（yā）缩（suō）决策流程（chéng）。

（三）建立经理层（céng）任期制与契（qì）约化

深入贯彻落实国企改（gǎi）革三年行动方（fāng）案，在公司本级和所属控股公司全面推行经理层成员任期（qī）制和契约（yuē）化管理，覆盖率达到 100%。层（céng）层明确权责（zé）利，做到考核（hé）层（céng）层落实（shí）、责（zé）任层层传递、激励层（céng）层（céng）衔接，以业绩（jì）目标论英雄，实现人员“能进（jìn）能出（chū）”、干（gàn）部（bù）“能上能下”、收入“能增能减”，实（shí）现管（guǎn）理（lǐ）层激励约（yuē）束机制市场化。

（四（sì））探索团队跟投制度

建立强制跟投机制，将权与责紧密捆绑，子企（qǐ）业经理层出资占到（dào）跟（gēn）投比例（lì）的 80% 左（zuǒ）右。建立超额业绩激（jī）励机制，跟投团队可以（yǐ）从超（chāo）额收（shōu）益中分段提取业绩（jì）奖励（lì），超额收益越高，提取比例越大，极大激发了（le）投（tóu）资团队（duì）的积极（jí）性。

（五（wǔ））深化三（sān）项制度改革

积极探索市场化的选人用人机制，全面（miàn）推行用工市场化（huà）选聘、中层管（guǎn）理（lǐ）人员竞聘上岗（gǎng）、岗位不胜（shèng）任退出（chū）等制度，建立“能（néng）上能（néng）下（xià）、优胜劣汰”的用人机制。建立博（bó）士后工（gōng）作站，与知（zhī）名高校开展校企合作，打造内部微课堂、宣讲员等内培平台（tái），推行挂（guà）职（zhí）交流和轮岗实践，建立（lì）广泛的人才培养机制。

（六）推进（jìn）数字化（huà）改革（gé）

将（jiāng）数字化改（gǎi）革作为建立国有（yǒu）企业现（xiàn）代企（qǐ）业制度的重要抓手，以此大（dà）力（lì）推（tuī）进公司的规范管理和效率提升（shēng）。不断深化 OA 系（xì）统建设（shè），建（jiàn）立财务（wù）共（gòng）享（xiǎng）中心，全面推进（jìn）投资管理系统、资产管理系统（tǒng）、大风（fēng）控（kòng）系统（tǒng）、大监督（dū）系统、人力（lì）资源系统、党建数字（zì）化（huà）等业务系统建（jiàn）设。

（七）建立（lì）健全容错（cuò）免责机（jī）制

根据投资业务极为市场化的特点， 坚持“三（sān）个区（qū）分开来”，建立健全容错（cuò）免责机（jī）制，充分保护和调动了全体干部（bù）职工（gōng）干事创业、改革创新的（de）积极性。

对建（jiàn）设（shè）国资运营平台的相关建（jiàn）议

近几年（nián），省以下市（shì）、县（xiàn）积（jī）极推进国资（zī）监管体制（zhì）改革，陆续组建（jiàn）国（guó）有资本运营公司。截至2021 年（nián） 8 月底，全国国（guó）有资本运（yùn）营公司、投资运营公司 52 家（中央 2 家，地方（fāng） 50 家）。中国国新、上（shàng）海国盛、重庆（qìng）渝富、浙江省国资运营公司等在运营模（mó）式和体制机制方面的改革与实（shí）践（jiàn），为后来组建的（de）其他国有资本运营公司提供了（le）参考借鉴。但对照以“管资（zī）本”为主（zhǔ）的国有（yǒu）资本授权（quán）经（jīng）营（yíng）体制改革要求，国有资本运（yùn）营公司（sī）还需要在（zài）进一（yī）步激活（huó）市场化（huà）经营机制，提升企业内在活力、市场竞争力、战略引（yǐn）领（lǐng）力方面继（jì）续不断（duàn）地（dì）探（tàn）索与创新。

（一（yī））强化战略引领

提（tí）高战略站位，深刻认识国有企业在（zài）经济社会发展中（zhōng）的引领、带动、托（tuō）底和基础作用，勇于担当起做强（qiáng）做优做大国有企业的战略使命。紧紧围绕经济社会发展规划及国有资本改革（gé）与结构调（diào）整目标，依托国有资（zī）本运（yùn）营公司（sī）特有的功能（néng）定位，在（zài）国有企业整（zhěng）合重组方面谋划大思路（lù），在国有企业产业专业化、证券化方面谋划大举措（cuò），在国有资本布局引领（lǐng）战（zhàn）略性新兴产业发展方面谋（móu）划（huá）大项目。

（二）优（yōu）化投资结构

兼（jiān）顾（gù）战略性和财务性投资，统筹做好中长期项目（mù）和短期项目投（tóu）资比（bǐ）例动态平（píng）衡，逐步提（tí）高战略性投资、大项目投资的比重，构建在区域、全国范围内（nèi）的影响力与战略核心竞争力（lì）。进（jìn）一（yī）步推进战略性新兴（xìng）产业和（hé）未来产业（yè）投资布局，鼓励适当增加孵化阶段等前中期创投（tóu）项目（mù）的（de）投资（zī）力度，构建未（wèi）来产业制高点。注重资本运作过（guò）程中项目有序进退，实现资本在流动中良性循环、保（bǎo）值增值。

（三）加强行（háng）研驱动

进（jìn）一步加大战（zhàn）略研（yán）究、行（háng）业研究，提（tí）高（gāo）对产业未来发展趋势的（de）预判。以产业某一细（xì）分（fèn）领域、关键技（jì）术或重（chóng）要环节为突破口，做深、做细研究（jiū），提升专业（yè）化能力。做熟、做透行业，对拟投或（huò）所（suǒ）投行业（yè）和产业链进行剖析，论（lùn）证投资方向、工（gōng）具（jù）运用、业务模式等，深耕行业（yè），打（dǎ）造行业话语权（quán）与竞争（zhēng）壁垒。

（四）深化机制市场化改革（gé）

进一步提高人才（cái）引进、薪酬管（guǎn）理的市场（chǎng）化水平，从（cóng）绩效、跟（gēn）投、持股等方面建立（lì）激励约束（shù）机制，构建（jiàn）以岗（gǎng）位价值（zhí）为基（jī）础、以绩效贡献为依据的（de）企业内部薪酬管（guǎn）理制度，深入推进项目跟投和超（chāo）额利润分享改（gǎi）革试点，建立较（jiào）具市场吸引力竞争力的人才体制机制。

（五（wǔ））推进数字化赋能

继续推进管（guǎn）控数字化（huà）转型（xíng），实现投资项目投前、投中、投（tóu）后全（quán）生命（mìng）周期的（de）数字化动态管控，运用数字（zì）化手段进行全（quán）面风控管（guǎn）理（lǐ）和（hé）预警预示。加强（qiáng）对宏观政策、行业数据、投资标的经营情况等数据信息的收集分析，提升投资（zī）项目数字化（huà）管控的（de）精准性。关注数字（zì）化产业和产（chǎn）业（yè）数字（zì）化，加大对数字化经济（jì）的（de）投（tóu）资力度。

（六）完善风险偏好评估体系

做（zuò）好项目风险防控，处理好（hǎo）投资（zī）与风险的关（guān）系，明确风控模式、风险容（róng）忍度。不（bú）同（tóng）类型的项目，应（yīng）有不（bú）同的与之相（xiàng）适应的（de）风险容忍（rěn）度，通过建立风险偏好指标体系进行评估。进一步（bù）完善容错免责机（jī）制，让（ràng）团队（duì）敢于试、大胆干。

（七）建立健（jiàn）全（quán）合规管理

高（gāo）度重视合规管（guǎn）理建设，打（dǎ）造业务部门、合（hé）规部门、监督部（bù）门（mén）三（sān）道合规管理防线，突出（chū）公司治理、投资决策（cè）、资本运作、市场交易（yì）、融资担保、合同管（guǎn）理等重点（diǎn）领域（yù）合规（guī）管（guǎn）理，有效防范和控制公（gōng）司（sī）投资经营风险